行政性减产主导钢铁行情。尽管需求表现难言靓丽，但是产量上限已定，市场 寄望于钢铁行业未来周期波动减弱，盈利韧性增强。然而，2022 年，地产需求的全面弱 化，叠加疫情冲击，使钢铁行业从 2021Q2 的盈利最高点，迅速回落至 2022Q3 的亏损。 更长远的视角看，钢铁行业面临需求弱化的考验。外生干预，并非常态；内生优化，方 可长久。要实现长期盈利的改善，行政减产之外，内部优化或更为关键，而板块投资价 值也将随着行业内生优化而逐步凸显。
复盘：需求弹性难觅，行业陷入亏损
2022年以来，钢铁行业延续供需双弱格局，伴随着钢价大幅回落，板块也随之走弱。至今为止，今年钢铁板块行情可以分为三个阶段：1)1月-4月高位震荡期：年初以来，由于地产需求弱势叠加疫情扰动，钢铁行业延续去年下半年供需双弱格局，春季旺季需求弹性不及往年；然而在稳增长主线和地产 政策利好下，市场对钢铁需求修复持乐观态度，钢价在“强预期”和“弱现实”博弈中高位震荡；加之原料端受宏观因素扰动，供给偏紧，矿、焦价格高企亦对钢价 形成支撑。最终，螺纹钢较年初上涨5%，而钢铁板块较年初下跌11%，跑赢大市11%。
2) 5 月-7 月快速急跌期：4 月，疫情在全国范围内多点爆发，交运物流受到严重堵塞， 以汽车为代表的产业链较长，对前端零部件依赖程度较高的制造业普遍处于开工 率较低。5 月，随着全国复工复产，下游制造类企业普遍积累大量原料库存，压制 用钢需求；叠加铁矿石供给转为宽松，成本支撑钢价高位的逻辑终于崩塌。在需求 全面弱化以及“稳增长”预期并未因 6 月复工兑现下，螺纹钢价在这一阶段下跌 19%，成材价格的大幅回落使得钢企普遍陷入亏损，钢铁板块在这一阶段走势持平， 跑输大市 13%。
3) 8 月-11 月弱势修复期：8 月至今，钢铁行业延续弱修复格局。需求侧看，地产政 策持续放松下，销售端和竣工端增速环比均有改善，然而新开工端需求始终未见弹 性；而今年夏季异常高温天气也使得复工复产释放冲量不及预期。供给侧看，6 月 以来，行业普遍陷入亏损，使得钢企开始自发性减产；然而，随着盈利状况的好转， 减产又转为大规模复产，导致盈利再度恶化。需求的弱势和减产的反复使得行业盈 利状况并未明显改善，这一时期螺纹钢价格下跌 7%，钢铁板块下跌 3%，跑赢大 市 2%。
